1. 烧钱无底洞：赔本26亿，现款流“失血”成常态

斑马网罗的财报堪称“磨折片脚本”：

2022-2024年：累计净赔本26.15亿元(年均赔本超8.7亿)，2025年一季度单季再暴亏15.82亿，十分于每天开门先赔1750万。

筹画现款流：贯穿三年净流出(2022-2024年共14.89亿)，2025年一季度又失血1.99亿。

致命讽刺：公司宣称“扩伟业务界限导致赔本”，但同时研发进入却在缩水——2024年研发进入同比降12.8%，2025年一季度再砍22.6%。“策略进入”成了遮羞布，实质是造血功能坏死。

2. 客户“毒瘾”：五大客户孝敬90%收入，最大客户占半壁山河

斑马的生涯统共系于车厂巨头的施济：

2022-2024年：前五大客户收入占比93.0%→89.9%→88.5%，2025年一季度再飙至92.2%；最大客户单家孝敬47.8%收入(2025Q1)。

试验耳光：公司宣称“深耕智能座舱软件”，但客户集结度堪比富士康代工场。一朝某车厂自研系统(如比亚迪DiLink、华为鸿蒙)或砍单，斑马随时断炊。

应收账款危境：2025年一季度回款周期飙至265.6天(同比暴增78天)，客户拖延付款成常态，现款流被掐喉。

3. 时期贬值：18亿钞票通宵挥发，研发沦为“纸面功夫”

2025年一季度，斑马蓦地对“系统级操作系统搞定决策”计提18.41亿无形钞票减值，根由是“市集竞争加重及AI策略转型”。

荒唐真相：减值额十分于2024年全年研发进入的1.88倍，获胜涌现时期钞票的泡沫——所谓中枢系统，在车厂自研和AI公司会剿下，贬值速率比二手车还快。

研发窘境：近三年研发进入共3.21亿，却换来时期钞票多数减值。讽刺的是，公司仍宣称“以改换运行将来”，像极了烧钱买彩票的赌徒。

4. 供应链“东谈主质”：七成采购绑定五大供应商，议价权为零

斑马的命根子被上游死死拿捏：

2022-2024年：前五大供应商采购占比67.5%→73.7%→68.7%，2025年一季度升至71.7%；最大供应商占比超50%，十分于半条命抓在别东谈主手里。

风险连锁：若供应商断供或加价(如芯片巨头优先保供车厂直客)，斑马轻则寄托延长，重则背约赔款——堪称“时期公司”，实则沦为拼装活水线。

5. 鼓动博弈：阿里、上汽的“提线木偶”？

阿里和上汽共计控股斑马，但巨头相识凌驾于公司颓败性：

利益突破实锤：高管团队充斥阿里/上汽系东谈主员，决策优先就业鼓动生态(如为阿里云导流、配合上汽车型研发)，中小鼓动沦为陪跑。

定时炸弹：招股书坦言“控股鼓动可能向竞争敌手出售股份”，若阿里转投华为鸿蒙阵营，斑马时期护城河将蓦地坍塌。

6. 政策“断奶”：补贴依赖症无药可救

斑马长年靠政府输血督察体面：

2022-2024年：政府补贴3800万→5150万→6240万，占净赔本比例4.3%→5.9%→7.4%。

暴躁试验：新动力补贴落潮后，场合财政趋紧，这根“输血管”随时被拔掉。没了补贴，赔本黑洞只会更大。

一场注定的败局？

斑马网罗的招股书，堪称“风险教科书”：

买卖格式硬伤：重度依赖车厂订单，却无力造反客户自研；烧钱研发，时期却加快贬值；鼓动资源反成桎梏。

临了的赌注：押注AI转型，但敌手是百度Apollo、华为ADS等千亿巨头，斑马账上现款仅10亿(2025Q1)，烧钱胜算为零。“智能驾驶明星”的童话，终究敌不外财报上的血淋淋数字。

买卖格式：

为车企提供智能座舱软件搞定决策(含操作系统、AI交互、车联网就业)，收入起首为软件授权费、定制诞生及后续就业费。

宣称的上风：

背靠阿里/上汽生态：接入阿里云缱绻、高德舆图、支付等资源。

量产教诲：衔尾车企超20家(含上汽、东风等)，搭载车型超百款。

时期聚积：自研操作系统及AI引擎，专利超500项。

讽刺点：

所谓“上风”在招股书中全成风险——生态依赖反制颓败性开云体育，量产客户集结激勉生涯危境，时期专利遭多数减值。