跟着医立异入深水期，集采风暴再度升级。受此影响，医药行业承压前行，好多著名药企事迹都出现了波动。近日胃肠OTC龙头江中药业公布了一份休戚各半的2024年报。

　　阐扬期内罢了营收44.35亿元，同比下滑2.59%；归母净利润7.88亿元，同比上升9.67%。自前年来源，江中药业就插足了增利不增收的“怪圈”。关于营收萎缩，江中药业坦言是由于部分处方药集采未中标，加之再行梳理了大健康业务。

　　在2018年华润入主后，江中药业盖头换面，成为中药赛谈里回绝疏远的一匹黑马。如今住手了荼毒孕育，不仅是因为政策多变，扫数医药行业都在资格阵痛，还在于莫得撕掉“健胃消食片”的标签。

　　01

　　稳而不进是瓶颈

　　华润手脚国内首屈一指的成本巨鳄，买卖疆域从外贸物质一直延展到房地产、动力、零卖、金融等各个领域，其中相干民生的医药商场亦然华润重点布局的标的。

　　尤其近些年华润脱手束缚，接踵控股了东阿阿胶、天士力、昆药等多家著名药企，江中药业亦然其中的一员。2018年5月华润医药与江西国资委隆重签署江中集团重组和谐契约，拿下江中集团51%股份，蜿蜒成为江中药业的控股股东。

　　借助华润极为丰富的医药料理请示，江中药业迎来了新篇章。2023年营收43.9亿元，比较2018年增多了26.35亿元。只是用了5年技术，营收就罢了了翻倍。

　　华润用了什么想法让江中药业突飞大进呢？谜底相称浮浅：并购。2019年以现款增资状貌分辩得回了桑海制药、济生制药两家公司51%股权；2021年又以2.2亿元将海斯制药51%股权收入囊中。

　　2023年这三公司为江中药业创造了17.5亿元的营收，居品结构从往日的单一胃肠用药拓展到呼吸、心脑血管、泌尿等领域。华润的意图很显然，通过成本运作蔓延江中药业的人命线。毕竟整合组装一向是华润的精于此道。

　　不外并购天然能快速膨大，但雷同存在诸多隐忧。通过营收数据可以发现，江中药业从2021年后才算得上确凿的稳中有进，讲明此前处于“消化”阶段，里面风险处理得相称好。那么在2024年，江中药业奈何就停步不前了呢？

　　无人不晓，近些年医药纠正汹涌澎拜，尤其集采政策的出现，让好多处方药企业悲喜错乱。一朝能够纳入集采，收入上升但利润会大幅下落；要是从国采中剔除，营收细目会“变脸”。

　　2024年江中药业处方药收入7.93亿元，同比下落3.5%；毛利率39.3%，减少了17.54个百分点。迷惑财报数据，问题就出当今收购而来的这三家公司。

　　桑海、济生以肾宝胶囊、排石颗粒、黄芪生脉饮这类中成处方药为主。海斯制药天然以贝飞达为重点，但也坐褥奥好意思拉唑钠、盐酸溴己新等打针处方制剂。

　　2024年桑海、济生和海斯收入总数为15.86亿元，比较2023年减少了1.7亿元，很显然处方药业务受集采政策影响不足预期。实验上江中药业的收购计谋看似顺利，实则助力不大。

　　举例在2021-2023三年间，收购的三家公司净利润之和仅为2.74亿元，盈利才略堪忧。何况跟着集采政策的鼓吹，这种弱点会越发突显。不难发现，江中药业近5年来的“稳”，其实背后的逆境仍未处罚。

　　02

　　护城河费事活力

　　2009年新医改辛劳起步，从此国内医药商场结构插足重塑期。只是不论奈何变，OTC一直被视为医改的“安全区”。而江中药业恰正是一家以OTC为主的制药公司。

　　2024年非处方药收入32.66亿元，同比增长7.07%，营收占比高达73.63%。很显然，判断江中药业发展空间就要看其OTC居品成色几何。天然刻下OTC业务还保握踏实的增长，但江中药业不得不靠近的一个事实是，中枢大单品的老龄化。

　　20世纪80年代，江中药业研发出“草珊瑚含片”，仍是推出便得回了渊博顺利，成为江西医药产业的一张“柬帖”。1991年告白片在央视投放，瞬息火遍大江南北。

　　随后江中药业乘胜逐北，1994年又推出了健胃消食片。这张王牌让其在OTC消化类赛谈立于节节到手。从2005年于今，江中健胃消食片已经流畅21年荣获中成消化药第别称，被中国非处方药协会授予“黄金大单品”称呼。

　　当今只消一说起江中药业，国东谈主细目会联念念到健胃消食片。然而过程数十年的成长，这款药品早就有些活力不足。2024年健胃消食片销量1.69亿盒，比较2018年减少了1173万盒。

　　关于销量下滑，江中药业曾暗意主要由于64片/72片大规格居品占比增多。不外在2023年财报中，江中药业重点提到健胃消食片收入领域重回11亿元。要知谈在2010年，健胃消食片销售收入就已经冲突11亿元。

　　换言之，这十几年来健胃消食片收入增速近乎为0。天然江中药业还有乳酸菌素片和贝飞达另外两个拳头居品，安稳肠谈领域上风。只是这两款居品各有各的难处。

　　乳酸菌素片2020年收入冲突3.5亿元，前老迈入6亿门槛，4年复合增速约莫在15%傍边。数据看上去还行，但是要知谈乳酸菌素片插足商场已朝上10年技术，增漫空间相称有限，上限或者也便是10亿级别的大单品。

　　贝飞达则是并购海斯制药而来，主要诊疗因肠谈菌群失调引起的泻肚、消化不良等肠胃疾病。手脚炎症性肠胃病新式药物，微生态制剂商场后劲渊博，据数据涌现2023年国内终局总体销售额为85.32亿元。

　　在双歧三联活菌赛谈，海斯制药上风显然，以32.11%的商场份额位居第三。但是肠谈益生菌商场竞争十分强烈，功能相似的居品也相称多。况且海斯制药和上海信谊、内蒙古双奇成三足鼎峙之势，彼此的差距并不大，将来能否独占鳌头还尚且未知。

　　03

　　大健康竹篮吊水

　　2020江中药业凭证“十四五”计谋指挥，喊出了“再造一个新江中”标语。要是按营收来算，无疑提前完成了任务。但所以利润为论，则还差得很远。仅靠贝飞达这个但愿之星还远远不够。

　　即使能幸运完成指标，下一个五年，江中药业又拿什么飞驰医药商场呢？传统大单品增长乏力，新址品还难扛大任，江中药业实验上阑珊的是一条坚忍的第二弧线。

　　实验上江中药业的计谋标的相称表示：作念强OTC、发展大健康和布局处方药。刻下OTC业务能够维稳就已可以，处方药受集采影响阴森不解，唯独的但愿只然而大健康产业。然而在大健康赛谈，江中药业犹如热锅上的蚂蚁，团团打转。

　　早在2008年，江中药业就推出了“初元”氨基酸口服液，2010年又发布了高端润泽品牌“参灵草”。不外彼时国内保健品商场死灰复燃，赛谈虽有后劲，但鱼龙夹杂。江中药业的保健品业务在2012年就走向了下坡路。

　　为了改造这一近况，母公司江中集团在2013年推出了猴菇饼干，试水健康食物，随后又发布了多款饮料居品，进一步补全保健品业务短板。猴菇饼干不负众望，上市不久便流畅数月拿下饼干类别销售冠军。

　　由于商场进展火热，投资者对猴菇饼干注入江中药业满怀期待。彼时江中药业董秘吴伯帆在袭取媒体采访时曾暗意，要是还能保握好的销量，注入上市公司是可以探讨，但商场有好有坏，猴菇饼干能否并表难以给出准确谜底。

　　言外之味是，只好猴菇饼干插足盈利期，成为优质钞票后才能收编。然而以“养胃”为卖点的猴菇饼干，在上市一年后却受到了多样质疑。有奢靡者甚而以胃病无改善为由把江中集团告上法庭。诚如吴伯帆所言，商场无法揣度，猴菇饼干销量急转直下，再无并表可能。

　　尔后江中药业天然束缚调治策略，但大健康产业发展慢如龟速。2024年健康奢靡品业务收入3.45亿元，比较2015年只增多了3236万元。过程疫情的浸礼，加上国东谈主奢靡不雅念的转换，保健居品热度居高不下。江中药业的健康产业为何迟迟莫得发展起来？

　　一方面因为初元、参灵草这类保健品更倾向于中老年东谈主商场，尽管银发经济正那时，但老年类保健品资格了太多“狼来了”，费事奢靡者的信任度。

　　另一方面，保健食物和药品的销售渠谈都备不同。初元、参灵草等保健品所以大型商超、连锁便利店为主，江中药业念念要把大健康产业作念大还需重塑新零卖渠谈。

　　04

　　结语

　　中药企业多数的发展形式是依靠中枢单品赞成事迹，再围绕品牌生态大作念著作。在肠胃OTC商场，江中药业生态确立号称完整，但是在大健康和非处方药赛谈还相称费事，三伟业务蚁合不够密致。

　　产业脱节意味着在各个细分商场，江中药业依旧和往日一样在单打独斗。将来跟着医改的真切，OTC不再是安全区。江中药业念念要保握踏实增长，还需借助新奢靡掀开新零卖大门，才能罢了再造“新江中”的愿景。

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